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东吴证券:给予科达利买入评级,目标价位134.0元
发布日期:2024-04-22 08:46    点击次数:191

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,刘晓恬近期对科达利进行研究并发布了研究报告《2023年报点评:Q4业绩略好于预期,龙头盈利稳健持续降本增效》,本报告对科达利给出买入评级,认为其目标价位为134.00元,当前股价为87.72元,预期上涨幅度为52.76%。

科达利(002850)

投资要点

2023年实现归母净利12亿元,略好于市场预期。23年公司营收105亿,同比增长21%;归母净利12亿,同比增长33%;扣非净利11.6亿,同比增长37%;23年毛利率24%,同比减少0.3pct;销售净利率11.6%,同比增长1pct。Q4实现营收27亿,同环比+2%/-4%;归母净利润4.1亿,同环比+33%/+42%,毛利率24%。业绩偏预告上限,略好于预期。公司拟以23年归母利润的34%给予股东每10股派发现金分红15元,对应股息率1.7%。

Q4增值税返还+减值冲回、净利率再提升。23年收入约105亿元,其中Q4收入27亿,环比减少-4%。盈利端,23年结构件业务毛利率24%,同降0.3pct,公司全年净利率11.6%,其中Q4净利率15%,主要系增值税返还及政府补助增厚0.7亿利润,且Q4冲回部分减值损失,若扣除影响,预计Q4净利率维持10%+,消化客户降价影响。

3-4月排产持续向好、预计24年收入维持25%+增长、净利率维持10%左右。Q1公司收入预计25-26亿,同比增长10%,4月公司排产进一步环比增长5%,考虑产品换型等影响已基本满产,我们预计24年公司收入维持25%+增长至130-140亿,其中海外贡献显著增量。价格端,Q1起公司对部分客户降价5%左右,考虑原材料有2-5%降价可能及制造端提效降费,公司产品结构也将逐步优化,可消化大部分降价影响,预计毛利率微降,规模效益降费,整体净利率有望10%+。

预计24年海外贡献8-9亿收入、贡献盈利弹性。公司2023年包含出口海外收入共计5.3亿元,同比增长118%,其中23H2起匈牙利工厂开始起量,估计2023年欧洲收入2-3亿,亏损0.5-1亿元;24年匈牙利工厂进一步爬坡,预计可实现盈利,瑞典及德国工厂跟随客户进度投产;24年公司总体海外收入预计8-9亿,预计同比增长50%+,随着规模提升有望扭亏为盈。

资本开支增速放缓、经营性净现金流显著增长。23年公司期间费用合计10亿元,同比增长17%,费用率为10%,同比减少0.4pct;其中23Q4期间费用率11%。23年底公司存货9.21亿元,较年初减少26%;应收账款27亿元,较年初减少6%;经营活动净现金流7.48亿元,同比增长71%;投资活动净现金流-30亿元,同比增长46%;资本开支为24亿元,同比增长1%,在建工程8亿元,较年初增加20%;货币资金为19亿元,较年初减少15%。

投资建议:考虑公司盈利稳健,我们上调公司24-25年归母净利润至14.5/18.3亿元(原预测14.3/18.0亿元),同比+20%/+26%,预计26年归母净利润22.4亿元,同比+23%,24-26年对应PE为16x/13x/11x,给予2024年25xPE,对应目标价134元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券刘晓恬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.25%,其预测2024年度归属净利润为盈利14.26亿,根据现价换算的预测PE为16.58。

最新盈利预测明细如下: